金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升至(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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