财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(z关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些hè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些”

　　息(xī关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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