上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xī文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句n)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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