自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维世界上性功能最强的国家是哪个国家(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)世界上性功能最强的国家是哪个国家首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的(de)经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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