作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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