近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货(huò早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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