美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèn敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思g)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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