财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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