上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(s除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗hàng)市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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