4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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